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仕净环保IPO:营收确认存疑 规模增长与经营回血相背

  应收高企与造血能力不佳背后:规模增长与经营回血相背

  应收的高企自然是回款不畅导致,同花顺iFinD数据显示,2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末,仕净环保的收现比(销售商品提供劳务收到的现金/营业收入)持续低于1,分别为29.25%、42.59%、79.71%和57.27%。

  销售商品提供劳务收到的现金由于包含增值税,而收入不含增值税,如果形成的收入都完成现金收款则收现比应该超过1(1+增值税税率)。而仕净环保收现比持续低于1,结合应收票据来看并无大量票据结算,而应收余额较大也就意味着销售收入难以回款,仕净环保需要垫资销售。

  除此之外,报告期各期,仕净环保经营活动产生的现金流量净额分别为-7248.19万元、-6740.40万元、6140.30万元和-18950.51万元,波动较大且基本是流出状态,显示仕净环保的经营模式造血能力不佳。

  造成仕净环保造血能力不佳的,从现金流量表副表来看,除了往来占款,还有就是攀升的存货。

  仕净环保采取以项目为单位进行定制化生产的经营模式,存货均有相应的销售订单与之对应,存货余额主要为原材料及未完工的在产品。公司主要产品环保设备从生产到交货验收周期较长。报告期内,仕净环保产品的销售订单增长迅猛,导致存货金额较大。报告期各期末,公司存货金额分别为8467.30万元、8888.66万元、16685.80万元及13089.18万元,占公司各期末资产总额的比例分别为17.35%、9.63%、12.47%及9.08%。报告期各期,公司的存货周转率分别为2.14、2.98、3.86及2.32。

  仕净环保称,随着公司业务规模的持续扩大,存货余额可能会继续增加。持续增加的存货余额可能会影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量净额,降低资金使用效率,同时也可能发生存货跌价的风险。

  仕净环保应收高企与造血能力不佳背后,其实是规模增长与经营回血的矛盾。

  仕净环保的主要产品为定制化产品,生产结算周期相对较长,会形成较大的应收账款、存货和预付账款,占用了公司较多的流动资金。随着公司业务规模持续扩大和销售收入的增加,公司将可能需要筹集更多的资金来满足流动资金需求。

  换言之,仕净环保要保持高速增长,扩大规模,就需要更多的资金,而由于结算周期较长,又导致回款慢、造血能力不佳,也就是规模越大越缺钱。

  正如其在招股说明书中的风险提示所言,若未来公司不能多渠道及时筹措资金或合理规划资金的收付、应收账款不能及时收回,将可能造成经营性现金流的大幅波动,从而将面临经营资金短缺和偿债能力不足的风险。

  不断增资扩股致股权分散 股东多达94名

  仕净环保对资金的饥渴程度,从其不断增加的股东可见一斑。

  2005年4月仕净有限设立以来,2008年到2015年仕净有限股改成仕净环保期间就发生2次股权转让和4次增资,注册资本也从50万元增加到3500万元。2016年1月挂牌同时定向发行股票,5月、12月又分别进行定向发行股票,截至2016年底,股本变为6284万元,资本公积1.45亿元。

  2017年和2018年5月又分别进行第三、四次定增,2017年末和2018年末仕净环保股本增加为7484万元和8429万元,资本公积分别为2.28亿元和3.15亿元。2018年11月,仕净环保从新三板摘牌。

  2019年仕净环保又分别在6月和8月进行两次增资,截至2019年Q3,仕净环保的股本变为1亿元,资本公积增为4.68亿元。

  从股东人数来看,同花顺数据显示,仕净环保的股东从设立时的3人已经扩增到94人,不断新增的股东除带来更多的资本金外,实控人(本公司的控股股东为朱叶,实际控制人为董仕宏、朱叶及叶小红)的股权也不断被稀释。

数据来源:同花顺iFinD

数据来源:同花顺iFinD

  实控人目前合计控制公司发行前总股本的28.7719%。如成功上市后,上述三位实际控制人控制公司股份的比例将下降为21.5789%(假设按照本次发行33,333,334股新股计算)。由于公司的股权结构较为分散,使得公司有可能在发行上市后成为被收购对象,存在一定的控制权变更风险;同时,公司三位实际控制人之间的一致行动关系是否稳固,公司其他股东之间是否达成股权、表决权等的协议安排亦可能导致公司控制权发生变更。

  除了控制权风险外,上市后众多首发原始股东的减持压力同样值得投资者关注。(来源:新浪财经上市公司研究院 逆舟)

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